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乐凯新材:打造电子功能材料新平台 成长可期

2019-05-01 09:46:00 来源:财通证券
财通证券 更多文章>>

(原标题:乐凯新材:打造电子功能材料新平台 成长可期)

事件:公司发布2018年年报和2019年一季报,2018年营业收入为2.64亿元,较上年同期增2.41%,归属于母公司所有者的净利润为1.03亿元,较上年同期减1.26%。2019年一季度营业收入为0.73亿元,较上年同期增3.70%,归属于母公司所有者的净利润为0.29亿元,较上年同期减2.02%。

研发费用增加是公司净利润减少的主要原因,2018年研发投入近0.29亿元,同比增加34%。公司积极开拓新的业务线,为未来公司的成长提供动能。

压力测试膜打开成长新通道,未来盈利逐季成长

压力测试膜,下游主要是电子、通信和汽车电子等应用领域,2018国内市场空间在10亿元左右,每年增速超两位数。目前日本富士市占率超过80%,相关进口产品毛利率超85%,主要系由于技术壁垒较高。公司产品定位国产替代,目前新产线已经投产,下游客户包括天马、京东方、中电熊猫、友达光电等面板厂。预计该业务2019年开始放量,长期看业绩弹性充足。

EMI屏蔽膜和导电胶膜成为5G产品发力点

EMI膜和导电胶膜是FPC生产原材料,两个产品市场规模合计约30-40亿元左右,对应利润空间为共计7-8亿元。公司作为新进者,产品已经打入东山、弘信、景旺等下游FPC企业供应链,部分产品性能已接近海外。随着5G通信到来,信号串扰会成为通信的核心待解决问题,因此FPC中屏蔽材料面积占比会逐渐增加,带来EMI屏蔽材料的需求上扬,看好公司未来2-3年在5G领域布局带来的业绩增厚。

盈利预测与投资建议:

电子原材料属于高行业壁垒、高产品毛利率、高现金流等多优点的细分领域,我们看好乐凯新材在电子材料端的布局和研发投入,有望在细分领域替代日本企业,业绩弹性充足,预计2019-2021年公司业绩分别为1.36亿元、2.17亿元和2.87亿元,对应PE为25X/16X/12X。

风险提示:产品导入客户不及预期、新进入者增多导致价格下行。

(文章来源:财通证券)

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